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事件：

公司发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业总收入3344.6亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润72.2 亿元，同比增长22.9%。

点评：

2023Q2 新签合同高增。2023 年上半年，公司新签合同7218.9 亿元，同比增长11.6%；其中新签工程合同6979.9 亿元，同比增长11.1%。分季度看，公司一季度新签合同3258.1 亿元，同比增长2.1%；二季度新签合同3960.8 亿元，同比增长20.8%，主要系下游冶金技改需求旺盛及城市建设投资高景气，工程合同实现较快增长。分地区看，公司2023年上半年新签海外合同216.15 亿元，同比增长31.3%。

营业收入快速增长，利润率保持稳定。报告期内，公司实现营业总收入3344.6 亿元，同比增长15.6%。其中，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务收入分别为3177.5 亿元/77.9 亿元/68.9 亿元/42.8 亿元，同比+17.3%/-13.8%/+1.4%/19.2%，工程承包业务营收高增。利润端，公司2023H1 销售毛利率9.3%，同比减少约0.1pct，主要系公司着力地产去库存，房地产开发业务毛利率同比减少2.6pct；镍、锌等金属价格有所回落，资源开发业务毛利率同比减少11.8pct。公司2023H1 归母净利率2.2%，同比提升约0.1pct，主要系归母净利润占净利润比重提升。

瑞木镍钴矿销售复苏。2023 年上半年，公司海外三座重点矿山继续贯彻落实“快挖快卖、满产满销”经营方针，合计实现净利润10.1 亿元，金属价格回落背景下净利润仅同比减少0.1 亿元，主要系瑞木镍钴矿销售回暖。报告期内，瑞木镍钴矿项目销售氢氧化镍钴含镍16991 吨，同比增加7031 吨；含钴1495 吨，同比增加932 吨；实现归属于中方净利润9.0 亿元。

资本结构有望进一步优化。截止2023 年二季度末，公司资产负债率约73.76%，同比增长1.42pct。2023 年6 月，公司发布《2023 年度向特定对象发行优先股预案》，拟发行优先股不超过1.5 万股，募集资金不超过150 亿元并用于补充流动资金，有望进一步优化资本结构。

维持“买入”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为0.57/0.67/0.74 元，对应PE 为6.44/5.55/4.99 倍。

风险提示：冶金/房建/基建投资增速不及预期，公司业绩不及预期